调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠美地(dì)区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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