调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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